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  原标题:5月资金面预期乐观 债市难持续下跌

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  强监管显然已对市场产生重大影响,金融机构的杠杆已大为下降;机构杠杆的下降,使得货币市场的短期拆借利率保持了相对平稳态势。货币利率的平稳,实际上是金融机构杠杆下降的结果,体现在同业拆借规模上,当前的市场成交规模已进入下降模式。

  市场杠杆水平显著下降

  据央行最新公布的同业市场拆借数据,4月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交56.53万亿元,日均成交2.98万亿元,日均成交比上年同期下降1.7%。

  其中,同业拆借日均成交同比下降12.3%,现券日均成交同比下降23.5%,质押式回购日均成交同比增长7.9%。同业市场日均交易规模持续下降,表明了市场交易杠杆的不断下降。

  按照银行间7天同业拆借和7天质押式回购的合计成交规模,占同期债券托管量的比重衡量,债券市场的交易杠杆自2015年2季度起进入高杠杆期,债市投资杠杆持续位于1.4-1.9区间,区间平均杠杆为1.53;2016年4季度后,市场高投资杠杆开始降解,4月份市场投资杠杆已降到1.0。

  投资杠杆下降,表明市场对短期资金的融资需求下降。这使得债市资产端收益率不断上涨的情况下,货币市场上的利率却保持了稳中趋降的态势。

  据央行最新公布的数据,4月份同业拆借加权平均利率为2.65%,分别比上月和上年同期高0.03个和0.54个百分点;质押式回购加权平均利率为2.8%,比上月低0.04个百分点,比上年同期高0.69个百分点。



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